今年以来，黄金持续上涨，市场内外对黄金和贵金属的讨论热度空前。进入第四季度后，黄金价格出现调整，不少投资者转为观望。
在此背景下，央行购金动向成为投资者每月关注的重点。近日，国家外汇管理局发布的数据显示，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月增加3万盎司，连续13个月增持。消息一出，投资者纷纷热议，“央妈又买黄金了”。
许多投资者好奇，央妈为何每个月都在加持黄金？中信建投研报分析指出，央行购金的动机主要有三个：商业化管理、防备极端情形、货币秩序重塑应对。具体来说，商业化头寸管理通过在黄金价格波动周期中切换资产配置，达到资产收益最优；防备极端情形，因为黄金是全球广泛接受的最终支付手段，中国央行增持黄金能增强主权货币信用，在极端情况下用黄金可在国际市场上展开特定交易；应对货币秩序重塑，长期来看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，各国央行购买并持有黄金以备不时之需。
上周，美联储如期降息25个基点，会后鲍威尔讲话偏鸽派，整体利好黄金。会后金价小幅走高，银价更强，美元与美债利率回落。美联储重启回购便利工具并计划首月购买400亿美元短期国债，这一举措本质上是向市场注入流动性，有助于改善贵金属板块的市场情绪，从估值层面为黄金提供了中性偏多的支撑，进一步强化了黄金的保值属性。
尽管政策落地释放利好，但黄金的上涨态势仍面临多重边际约束。后续降息门槛显著抬高，直接削弱了黄金趋势性上攻的持续性。此外，利好提前定价导致短线震荡。在FOMC决议公布前，市场已对本次降息形成高概率预期，部分资金提前布局黄金，当政策完全符合预期时，市场进入观望状态，短线呈现高位震荡格局。
当前国际金价处于4000美元/盎司以上的历史高位区间，这一波上涨已提前消化了市场对美联储降息的预期。实际降息预期正在降温，避险需求方面，全球经济“软着陆”预期增强，中美贸易关系缓和等因素进一步削弱避险买盘。在当前的位置，金价波动风险增大。但从长期来看，央行持续购金夯实了黄金的基本盘，全球地缘政治的深层矛盾未解决，通胀中枢可能维持高位，主要经济体货币政策宽松周期仍在酝酿，多重长期逻辑共振下，黄金的保值增值属性将持续凸显，长期配置价值依然值得看好。
11月起，黄金税收新政出台，终端消费者通过购买黄金饰品来投资黄金价格或将提升，但黄金基金ETF这类金融工具的投资性价比大大提高了。更多投资者转向交易所渠道，如黄金基金ETF等不用拿实物的投资产品，因税收优势吸引了不少人。对普通投资者来说，选择黄金基金ETF、积存金等交易所产品既能方便参与黄金投资，又能少承担税负，是一个平衡的好选择。
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